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物流行业事件点评:行业价格降幅收窄 业务量增速进一步修复 全球观速讯

2023-06-28 08:59:41  来源:国海证券股份有限公司

事件:

快递行业5 月运行情况及快递企业5 月经营数据均已公布。

① 行业方面:


(资料图片)

量:5 月份,全国快递业务量完成109.90 亿件,同比增加18.94%;其中异地快递业务量达到96.51 亿件,同比增加20.08%。

价:5 月份,全国快递单票收入为8.94 元,同比下降5.31%,环比下降1.33%;其中,异地快递单票收入为5.11 元,同比下降5.04%,环比下降1.99%。

② 个股方面:

量:5 月份,按业务量同比增速排序

申通快递完成业务量15.03 亿票,同比上升49.85%;圆通速递完成业务量17.90 亿票,同比上升15.19%;顺丰控股完成业务量9.83 亿票,同比上升8.98%;韵达股份完成业务量15.39 亿票,同比上升3.64%。

价:5 月份,按单票收入同比增速排序

顺丰控股单票收入15.43 元,同比下降0.13%,环比上升1.98%;韵达股份单票收入2.44 元,同比下降2.01%,环比上升0.41%;圆通速递单票收入2.32 元,同比下降7.57%,环比下降2.11%;申通快递单票收入2.21 元,同比下降13.33%,环比下降5.56%。

投资要点:

行业价格降幅收窄,步入旺季环比有望回升

2023 年5 月,为618 活动的预售月份,行业单票收入同比下降5.31%,环比下降1.33%,同环比虽仍继续调整,但行业降幅比4月有所缩窄(4 月行业单票收入同比下降8.49%,环比下降2.33%),且各家快递公司普遍单票收入降幅仍在个位数。按照过去两年价格波动,预计随着步入6 月旺季,行业单票收入有望环比回升。

业务量增速进一步修复,快递行业增速仍具韧性1-5 月,行业业务量累计同比增速达到17.45%,快递业务量整体复苏节奏快于消费数据(2023 年1-5 月社会消费品零售总额累计同比增速为9.30%,其中实物商品网上零售额累计同比增速为11.80%)。

网上渗透率继续提升,快递小件化趋势持续,有望继续支撑行业高速增长。

高增长企业规模效应进一步发挥,有望实现业绩持续释放2022 年以来,快递行业资本开支一直处于收缩状态,供给增速平稳,2023 年需求正持续修复(1-4 月行业业务量同比增速17.01%,5 月进一步修复至17.45%),行业供需将进入再平衡的阶段,新投入产能有望被恢复的需求逐步消化,企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化,并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善,成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。

以电商快递头部企业中通快递、申通快递为例,2023Q1 中通快递、申通快递单票收入同比分别下降0.05 元/票和0.04 元/票,实现业务量同比增速20.49%及24.34%,在公司在精细化管理,叠加强劲的业务增长带来规模效益的进一步发挥下,一季度单票成本同比分别下降0.14 元/票和0.05 元/票,单票成本降幅大于价格降幅,最终实现单票毛利同比提升,量利双升下带来业绩释放。

2023 年1-4 月,申通快递业务量同比增速34.53%,比行业高出17.52%(快递行业1-4 月业务量同比增速为17.01%)。5 月申通快递业务量继续实现同比49.85%的高速增长,比行业高出30.91%(快递行业5 月业务量同比增速为18.94%),远高于行业的增速有望充分消化申通快递产能,规模效应发挥有望实现业绩持续释放。

行业评级及投资策略 供需再平衡伴随行业持续分化,高增速头部企业将持续受益,利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股 申通快递、中通快递-W、圆通速递、韵达股份、顺丰控股。

风险提示 价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。

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